高压变频器向行业首位挺进。2011年公司通用型高压变频器市占率估计在20%左右，与行业龙头利德华福的差距在进一步缩小。根据高压变频器行业情况和公司订单情况，我们预计2012年-2014年公司通用型高压变频器的收入增长分别为40%、40%和30%左右。公司用于煤矿的矿井同步提升机近期刚通过煤炭行业的认证，已累计签署订单17台，确收4台，在手订单13台。随着技术的完善，未来公司将稳步推进矿井提升机，预计公司高性能高压变频器2012年-2014年增长40%、30%和30%左右。

中低压变频器将放量。2011年公司中低压及防爆变频器获得订单647台，金额3301.2万元，实现收入1184.05万元。考虑到公司中低压变频器和防爆变频器主要定位于现有行业客户，随着2011年产品研发、销售渠道、生产准备等各项工作就绪，预计2012年-2014年收入分别为0.8 亿元、1.6亿元和2.4亿元左右。

通用保量、高端保利。综合考虑节能环保行业发展情况和公司经营特点，预计2012年公司订单、收入和盈利增长均在40%以上。公司在变频器领域采取的战略是：竞争激烈的通用型变频器领域力保规模，竞争相对和缓的高端领域力保盈利空间。

评级与估值。我们看好工业节能，公司是工业节能领域的龙头企业，战略思路清晰。结合相对估值法和绝对估值法，公司的合理估值区间为18.09元-18.75元，建议增持。风险在于下游需求随经济周期波动，中低压变频器未达预期以及行业竞争导致产品价格下滑。